參與單位名稱及人員姓名

海通證券 基礎(chǔ)化工行業(yè)首席分析師 劉威

時(shí)間

2019年02月26日 15:55-17:42

地點(diǎn)

紅墻股份深圳辦公室

上市公司接待人員姓名

董杰、殷釗

投資者關(guān)系活動(dòng)主要內(nèi)容介紹

以介紹和互動(dòng)問答結(jié)合的形式與投資者進(jìn)行交流，內(nèi)容如下：

一、混凝土外加劑行業(yè)概況

混凝土外加劑，簡稱外加劑，是在混泥土拌合前或拌和過程中加入的用以改善混凝土性質(zhì)的物質(zhì)，現(xiàn)已成為除水泥、砂、石、水之外不可或缺的第五組份。

外加劑在混凝土各組份中價(jià)值占比不高，以C30混凝土為例，外加劑價(jià)值約占5%。

外加劑的上游是煤化工和石油化工行業(yè)。外加劑濃縮液稱為“母液”，母液在使用前需要定制化復(fù)配，復(fù)配后供下游客戶使用。

中國建筑材料聯(lián)合會(huì)混凝土外加劑分會(huì)每2年統(tǒng)計(jì)一次行業(yè)情況，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年全國混凝土外加劑產(chǎn)量1399萬噸，折算成銷售額約560億元。

二、紅墻股份概況

公司多年來一直專注于混凝土外加劑行業(yè)。上市后至今股權(quán)相對(duì)集中，目前第一大股東劉連軍先生持股5743萬股，占總股本的47.86%，其他持股比例較高的股東還有廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司和珠海市富海燦陽投資發(fā)展有限公司等。

外加劑行業(yè)較為分散，2017年行業(yè)前三名合計(jì)市場占有率不足6.7%（按銷售額計(jì)算），公司排名行業(yè)第三，2017年市場占有率1%。

公司堅(jiān)持精細(xì)化管理，取得卓越成效，自2014年起至今，公司的外加劑銷售凈利率在行業(yè)龍頭企業(yè)中保持領(lǐng)先水平。

公司堅(jiān)持以客戶為中心，多年來積累了大量長期穩(wěn)定的知名客戶，例如華潤水泥、上海建工、三和管樁等等。

公司堅(jiān)持承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，在依法納稅、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)慈善等方面從未松懈。

三、紅墻股份經(jīng)營近況

在IPO前紅墻股份外加劑市場集中在華南地區(qū)及周邊，在IPO后開始了在全國的布局，目前已經(jīng)基本完成全國主要地區(qū)的布局，開始進(jìn)入高速增長階段。去年前3季度，公司營業(yè)收入8.17億元，同比增長90%，凈利潤7517.27萬元，同比增長33.47%。

四、紅墻股份主要經(jīng)營及財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)于主要競爭對(duì)手

1、遠(yuǎn)高于主要競爭對(duì)手的銷售凈利潤率：公司外加劑產(chǎn)品的毛利潤率不及競爭對(duì)手，但銷售凈利潤率遠(yuǎn)高于競爭對(duì)手，以2017年為例，主要競爭對(duì)手外加劑銷售凈利潤率為8.04%，紅墻股份外加劑銷售凈利潤率為16.41%（扣除水泥經(jīng)銷業(yè)務(wù)的收入、利潤及限制性股票攤銷的費(fèi)用），是主要競爭對(duì)手的2倍。

2、遠(yuǎn)低于主要競爭對(duì)手的期間費(fèi)用比率：以2017年為例，紅墻股份管理費(fèi)用占外加劑收入的比例為8.24%，主要競爭對(duì)手管理費(fèi)用占外加劑收入的比例為12.16%，紅墻股份比競爭對(duì)手低近4個(gè)百分點(diǎn)；紅墻股份銷售費(fèi)用占外加劑收入的比例為7.93%，主要競爭對(duì)手銷售費(fèi)用占外加劑收入的比例為13.25%，紅墻股份比競爭對(duì)手低5個(gè)多百分點(diǎn)。

3、遠(yuǎn)高于主要競爭對(duì)手的人均指標(biāo)：以2017年為例，紅墻股份人均外加劑銷售收入171萬元，主要競爭對(duì)手人均外加劑銷售收入155萬元，紅墻股份比主要競爭對(duì)手高16萬元；紅墻股份人均外加劑銷售凈利潤28萬元，主要競爭對(duì)手人均外加劑銷售凈利潤12萬元，紅墻股份是主要競爭對(duì)手的2.3倍。

4、優(yōu)秀的應(yīng)收賬款管理水平：以2017年為例，紅墻股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為163天，主要競爭對(duì)手應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為203天，紅墻股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比主要競爭對(duì)手快40天；紅墻股份賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例為97.75%，主要競爭對(duì)手賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例為90.04%，紅墻股份比主要競爭對(duì)手高7個(gè)多百分點(diǎn)。

5、極低的負(fù)債水平：紅墻股份一直保持低杠桿運(yùn)行的穩(wěn)健策略，2015年底、2016年底、2017年底，主要競爭對(duì)手資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.20%、52.53%、31.18%，紅墻股份資產(chǎn)負(fù)債率分別為15.73%、13.04%、23.61%，紅墻股份分別比主要競爭對(duì)手低40個(gè)百分點(diǎn)、39個(gè)百分點(diǎn)、7個(gè)百分點(diǎn)左右；2016年底、2017年底，主要競爭對(duì)手有息負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為76.94%、58.70%，而紅墻股份有息負(fù)債均為零。

五、公司有什么競爭優(yōu)勢(shì)？

首先是產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，雖然幾家上市公司的產(chǎn)品在使用效果上差異不大，但公司和同行的中小企業(yè)相比，產(chǎn)品具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，成本低、質(zhì)量好、品種全、技術(shù)服務(wù)有保障，完勝中小企業(yè)，并且隨著下游客戶集中度的不斷提升，客戶更傾向于選擇公司實(shí)力強(qiáng)的混凝土外加劑品牌。

第二是資金，行業(yè)下游占款較重，公司資金充裕，融資渠道廣，特別是受益廣東金融創(chuàng)新的環(huán)境，公司擁有和銀行合作的票據(jù)池業(yè)務(wù)，公司全國的業(yè)務(wù)都可以通過總部在廣東的合作銀行開展，這是國內(nèi)其他地區(qū)沒有或很少見的。第三是公司的管理，公司管理出效益提升了產(chǎn)品的競爭力，另外也在公司收購或者合作的同行身上發(fā)揮效用，提高擴(kuò)張質(zhì)量。

最后也是最重要的，就是公司的思想，一切事情都是人做的，思想指揮行動(dòng)，公司的董事長做事非常認(rèn)真，實(shí)事求是，反映到公司的行為就是，紅墻做事要做好事情的所有細(xì)節(jié)，以實(shí)際效果為指導(dǎo)，不斷總結(jié)改進(jìn)。這體現(xiàn)在公司的方方面面，比如生產(chǎn)、產(chǎn)品的不斷研發(fā)、員工激勵(lì)等等，簡而言之就是紅墻是一個(gè)永遠(yuǎn)在進(jìn)步的團(tuán)體。  

六、紅墻股份優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績來自于精細(xì)的管理水平

公司專注外加劑行業(yè)多年，從實(shí)踐中總結(jié)出科學(xué)的管理方法，并不斷優(yōu)化用于指導(dǎo)實(shí)際工作：以客戶為中心的服務(wù)理念；強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力及豐富的配方數(shù)據(jù)庫；采購、生產(chǎn)、銷售、品控、物流、風(fēng)控等閉環(huán)管理；為行業(yè)內(nèi)少數(shù)自建物流的公司，物流成本比外包相比有較大的成本優(yōu)勢(shì)。

七、未來如何搶奪同行中小企業(yè)市場？

公司發(fā)揮自身的競爭優(yōu)勢(shì)，通過內(nèi)生和并購相結(jié)合的方式提升市場占有率。

內(nèi)生增長方面：公司已經(jīng)有自己團(tuán)隊(duì)銷售，達(dá)到一定規(guī)模的市場，目前仍然在提升銷售額，混凝土外加劑行業(yè)增長放緩，公司的增長需要搶占市場份額。

并購方面：公司并購方式比較多，有股權(quán)收購，也有以合作的形式取得標(biāo)的公司銷售渠道的方式，也有把別的企業(yè)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)整體納入麾下的方式，種種方式都是根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行設(shè)計(jì)。

國內(nèi)混凝土外加劑行業(yè)較為分散，不同區(qū)域的市場都具有各自的特點(diǎn)，公司在實(shí)踐中摸清規(guī)律，善于總結(jié)，已經(jīng)形成了幾種效果很好開拓市場的模式：（1）并購當(dāng)?shù)赝饧觿堫^企業(yè)，比如在湖北，公司控股當(dāng)?shù)氐耐饧觿堫^企業(yè)武漢蘇博；（2）與同行合作，在四川公司與四川一家外加劑企業(yè)進(jìn)行合作；（3）招募當(dāng)?shù)劁N售精英，組建銷售團(tuán)隊(duì)，在貴州、河北、廣東公司招募了行業(yè)積累深厚的銷售精英團(tuán)隊(duì)加盟。

八、公司是否有計(jì)劃進(jìn)入華東區(qū)域的市場？

公司一直在華東地區(qū)有一定體量的業(yè)務(wù)，例如上海建工是公司的重要客戶之一。華東地區(qū)建設(shè)量在全國排名前列，混凝土外加劑同行在該區(qū)域競爭激烈，公司計(jì)劃在江、浙、滬地區(qū)大力布局，以展現(xiàn)自己的競爭實(shí)力。

九、紅墻股份未來發(fā)展規(guī)劃

在外加劑領(lǐng)域，公司將通過內(nèi)生增長、外延并購結(jié)合的方式努力做大做強(qiáng)。在IPO前紅墻股份外加劑市場集中在華南地區(qū)及周邊，在IPO后開始了在全國的布局，目前已經(jīng)基本完成全國主要地區(qū)的布局；2018年前三季度公司外加劑銷售收入同比增長90%，遠(yuǎn)高于主要競爭對(duì)手。

公司不排除在和外加劑領(lǐng)域具有協(xié)同效應(yīng)的細(xì)分行業(yè)進(jìn)行布局，提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，回報(bào)投資者。

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無

日期

2019年02月26日